討論壽險公司現金流量的風險及其管理論文

　　一、影響現金流量的因素

　　影響現金流量的因素，包括影響現金流入和現金流出兩方面的因素。

　　（一）影響現金流入的因素

　　影響現金流入的因素相對而言較為簡單，主要包括保費收入、投資收益和資本注入。

　　1、保費收入。保費收入一般不構成現金流量的風險。這是因為風險是指實際情況與預期的差異。因此只要保費收入的減少是計劃之中的，則不會構成現金流量風險，因為公司肯定已經采取了相應的措施。只有因突發事件，比如政治因素或發生巨大災害，所產生的保費收入的大幅度減少才會構成現金流量的風險，并且這種風險帶來的后果往往是極為嚴重的。需要指出的是，盡管保費收入計劃中的下降并不構成現金流量的風險，但保費收入的連續下降勢必嚴重影響公司的財務狀況。因此，保費收入的連續下滑必須引起公司管理層和監管機關的高度重視。

　　2、投資收益。投資收益除了取決于壽險公司的資金運用水平，更主要地取決于利率。

　　利率（如果考慮通貨膨脹率的因素，我們可以將此處的利率定義為實際利率）對壽險業的影響不僅巨大，并且作用于方方面面。

　　（1）利率對保費收入的雙重影響。當利率處于較高階段時，壽險保單的價格相對較低，當利率走低時，壽險公司必須承擔高利率時期所售保單的利差損。如果利率長期低迷，則會使壽險公司背上沉重的包袱。研究表明，這種所謂的“現金流動承保”是壽險公司破產的重要因素。反之，當利率處于較低水平時，保單價格較高，當利率長期處于上升趨勢或快速飚升時，原先在低利率時期購買保單的客戶會覺得不合算，于是紛紛退保。大量退保也會使壽險的現金流量受到很大威脅。因此，只要利率不能較長時間維持相對穩定，出售傳統型的保單就會使壽險公司面臨兩難境地。

　　（2）利率對資金運用的雙重影響。當利率提高時，資產貶值，這意味著償付能力減弱。在這種情況下，如果公司為了支付賠款而被迫處理資產，那它就會陷于支付困境。另一方面，高利率也意味著從投資中獲得了高額的收入。在利率下降的短期內，通過實現資本的收益，還會取得好的投資效果。但如果利率下降期延長，對投資效果就會產生負作用。

　　通過對利率與破產之間關系的研究表明，在利率下跌階段破產的保險公司數量增加。

　　3、資本注入。資本注入主要包括一般增資擴股、上市或配股。資本注入會帶來大量的現金流入。由于壽險公司的資金運用本身就是公司的重要業務范圍，而資金運用是靠投資組合來完成的，因此壽險公司的資本注入一般不需要以特定的項目做依托。由此資本注入的現金流量存在的唯一風險是無法取得預期的投資回報。

　　（二）影響現金流出的因素

　　與現金流入不同，現金流出通過途徑，通常包括給付、工資、傭金、購買債券、分紅、再保、繳稅以及行政費用等，其中的部分支出是資本預算已經決定的，例如在某一時期購買電腦設備。對保險人而言，現金流出有一此規律性，如每月的月初現金流出較大，因為一些支出，如年金給付、租賃費、使用費等主要在月初支付。從全年看，索賠和退保也有一定規律可循。

　　在以上諸多影響現金流出的因素中，主要包括給付、退保、大規模投資支出、分支機構建設等。

　　1、給付。一般而言，滿期給付完全不構成現金流量風險，只有死差損長時間處于較大的情況時，才對公司的現金流量構成影響。

　　2、退保。退保率即使比精算假設稍高，也不會構成太大的現金流量風險。只有當短期內出現大規模的退保行為（類似于銀行的擠兌），才會對壽險公司構成致命威脅，通常只有受政治因素或短期內利率的飚升的`影響才會出現這種情況。

　　3、大規模投資支出。投資支出一般都是按計劃進行的，且由于壽險大部分是中長期資金，有時對流動性的需求不是很高。但大規模的投資支出，一旦發生利率或信用風險，則并非可以輕而易舉地得到解決。

　　4、分支機構建設。分支機構的建設對老公司不會產生過大影響，但對于處于擴張期的新興公司，則會造成一段時期內大規模的現金流出，往往此時會給公司的現金流量造成較大的壓力。當分支機構開業后的營業狀況并不理想時，預期的現金流入不能實現，則可能產生較大的危險。

　　二、現金流量風險管理的原則

　　現金流量風險管理的目的，是使壽險公司在任何時候持有適量的現金，既能支付到期債務，又不致因持有現金量過大而遭受損失。根據上述目的，現金流量風險的管理應遵循以下原則。

　　（一）安全性原則

　　安全性原則要求壽險公司必須在任何時刻擁有足夠數量的現金，以支付正常的到期債務和應付各種突發事件，如大額賠付，或外部環境，如政治事件的影響。與銀行面臨擠兌風險相似，壽險公司有時會因信譽危機或不可抗力造成大規模退保，從而造成現金流量的嚴重不足，這些都是在現金流量管理時必須考慮的安全性因素。

　　（二）收益性原則

　　收益性原則與安全性原則是對立的，手持現金越多，安全性越大，但機會成本也就越高，收益性越差。反之亦然。

　　對壽險公司來說，現金存量不足將導致一些到期債務不能按期支付，使其與保戶、股東或員工的關系出現問題，也許此時公司不得不在不恰當的時間和場合將其部分資產變現并因此而蒙受損失。同樣，現金存量過大也是問題，雖然保證了充足的安全性，但由于其只能提供低收益或無收益，因此，過量的持有現金將使公司付出較高的機會成本。比較而言，安全性原則的滿足相對要容易些，只要保留足夠數量的現金就可以達到，而以最小的機會成本獲取最大的收益，才是風險管理真正的目的，才是公司的經營目標。因此，壽險的現金流量管理，在充分考慮安全性的同時，必須更多地考慮收益性原則，精確測算所需要的現金量，并根據公司自身的特點（風險偏好）確定安全系數。只有科學、精確地測定所需的現金量，才能最大限度地將現金流量中的其它部分運用出去，降低機會成本，取得較好的收益。

　　三、壽險公司現金流量的管理方法

　　（一）現金預算

　　對現金進行預算能使公司得以安排計劃，調劑現金余缺。現金預算，即預算一個時期內公司的現金流入量和現金流出量，計算該期間所有的現金流入、現金流出及期末現金存量。國外很多壽險公司不僅年度現金流流量預算，還將預算時間縮短為季、月、周甚至每日，以便更緊湊地監控現金。此時，一些公司并不形成正式的現金流量預算，而是由財務部門每天形成一個簡單的現金流量報告，送交投資部門，投資部門以此報告為基礎決定每天的投資情況。

　　1、現金流量的元素

　　對保險人而言，其現金的

　　流入和流出的計劃可以通過數量方法、趨勢判定和回歸分析等來確定。

　　（1）現金流入。大多數壽險個人保單的保險費是按保單中雙方議定的方式以年、半年、季或月來定期繳納的。保險人的投資收益也是相對穩定的，盡管其中一些投資變數較大，但保險人通常會選擇風險較低的投資以取得定期收入，例如，投資于每半年付息的債券。盡管如此，當預測投資收益時，保險人仍必須考慮各項經濟因素，如經濟環境、法律要求、稅收政策及公司的投資策略。壽險公司一般用現金流入預算來預計現金流入。現金流入預算是指一定時期內現金流入的計劃安排。為預計現金流入的時間和數量，公司必須應用銷售、投資數據和籌資數據。

　　（2）現金流出。一般情況下，保險人試圖通過現金流出預算來預估其某階段內的現金流出的數量和時間。相對而言，對一些固定費用的預測，如工資，要比對變動費用的預測，如給付及傭金要相對容易和準確一些。因此，對變動費用支出的預測在很大程度上取決于銷售計劃的準確性。

　　2、現金預算

　　在完成現金流入預算和現金流出預算后，即可草擬現金預算。現金預算應包含下列重要內容：期初現金庫存：期內可獲得的現金；最小現金平衡量；期內所需現金；現金超額或不足；采取的措施；期末現金余額。其中，期初現金庫存等于上期的期末現金余額，期內所需現金等于現金流出總量加最小現金平衡量。

　　最小現金平衡量在現金預算中極其重要，它是指壽險公司認為在不動用其它資金的情況下足以承擔當期所有義務所需要的現金量。要取得這一數據，需要大量的調查研究和公司會計主管、財務經理及其它管理人員的估算。如果最小現金平衡量確定得過低，則可能會出現現金不足的情況，而這一數據確定得過高，則產生較高的機會成本。一些公司希望將最小現金平衡量設定得低一些，以使公司的現金能更好地取得效益，則通常預先與一家銀行簽訂協議，在需要時可以取得不高于某一限額的貸款。

　　壽險公司可以有很多方法來確定其最小現金平衡量，經驗理論認為，可以將其設定為一個月的現金流出量，但不管怎樣，必須了解這一結果是至關重要的，它需要一系列的判斷和豐富的經驗。

　　通過現金預算，壽險公司可以知道何時短缺少現金，并決定通過何種方式來解決這一問題，或何時多出多少現金，可以將其投資于流動性較高的資產。一旦現金預算完成，公司就可以準備編制預計的現金流量表了。

　　（二）利率敏感型現金流量分析

　　利率敏感型現金流量分析是壽險公司用于分析在不同假設方案下現金流量變化的敏感性的一種分析方法，它涉及公司內、外部各種因素的變化。這一分析方法在壽險公司被廣泛采用，用以確保壽險公司的償付能力，評估其獲利能力。這種分析方法可應用于不同的水平，如可應用于單一產品、一組產品、某一類型產品或公司的全部產品。進行這一分析的目的是：達到監管要求；評估產品定價策略；評估產品設計策略；評估投資策略；評估潛在的并購方案；評估公司整體財務狀況的前景，這些都將極大地影響公司的現金流量，故如果某一分析結果顯示會產生不良影響，則公司應采取措施避免這一情況的發生。

　　利率敏感型現金流量分析的兩種最主要方法是現金流量測試和動態償付能力測試。現金流量測試可以定義為設計并比較某一評估日其資產與負債的現金流量不同狀況的過程。動態償付能力測試是指對于公司已經完成和即將完成的業務，設計不同的模擬方案來測試在未來的一段時期內公司的資產、負債、所有者權益的狀況。

　　在國外，上述兩種測試有時是被法律要求必須進行的。但即使法律未做要求，壽險公司也會自己進行類似的測試，因為這樣不僅可以測試出公司的償付能力前景，也可以測試出其獲利能力，由此，壽險公司可以了解哪些業務貢獻了盈利，是怎樣貢獻的，從而影響其業務政策的確定。

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