銀企關(guān)系對制造業(yè)中小企業(yè)貸款利率的影響論文
論文摘要：在我國，中小企業(yè)外部融資渠道主要是銀行信貸。但是，由于中小企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范、信息不對稱等原因，中小企業(yè)信貸難以獲得。普遍認(rèn)為，“關(guān)系型借貸”是解決這一問題的有效方法。但關(guān)系型借貸技術(shù)是否能同樣降低中小企業(yè)獲得信貸的成本——也就是貸款利率，學(xué)術(shù)界討論不一。論文經(jīng)過實證研究發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系的加深，反而會提高企業(yè)貸款的利率，中小企業(yè)也因此而對銀企關(guān)系有一定的排斥。
論文關(guān)鍵詞：銀企關(guān)系,中小企業(yè)融資,貸款利率,關(guān)系型借貸
一、引言
中小企業(yè)的外部資金來源主要是借助于銀行貸款。銀行貸款技術(shù)有四種：財務(wù)報表型貸款、抵押擔(dān)保型貸款、信用評分技術(shù)型貸款以及關(guān)系型貸款。在前三種貸款技術(shù)中，銀行主要是通過考察企業(yè)的財務(wù)狀況等容易量化的“硬信息”來確定企業(yè)的還款能力，并由此判斷發(fā)放貸款的風(fēng)險。但是，中小企業(yè)普遍存在財務(wù)信息不透明、抵押物不充足的情況。為了降低貸款的風(fēng)險，銀行一方面通過少發(fā)放貸款來減少貸款損失，另一方面通過提高貸款利率來彌補貸款損失。這兩種情況對于中小企業(yè)都是不利的：銀行少發(fā)放貸款，中小企業(yè)貸款可得性下降；銀行提高貸款利率，中小企業(yè)的貸款成本上升了。這三種貸款技術(shù)的硬傷都影響了中小企業(yè)的融資。
而關(guān)系型貸款與其他三種貸款技術(shù)不同，主要是通過建立緊密的銀企關(guān)系，依賴于中小企業(yè)的“軟信息”來判斷企業(yè)的還款能力。但是，銀企關(guān)系到底是降低還是提高了中小企業(yè)獲得銀行信貸的成本，學(xué)術(shù)界意見不一。有學(xué)者認(rèn)為，緊密的銀企關(guān)系能降低銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險，因此降低了貸款利率；還有學(xué)者認(rèn)為，在銀企關(guān)系建立初期，銀行會提供給企業(yè)優(yōu)惠的貸款，過了一段時期，銀行會收回這種優(yōu)惠，甚至將貸款利率提高。本文針對銀企關(guān)系對中小企業(yè)貸款利率的影響進行了實證研究。
二、文獻綜述
困擾中小企業(yè)發(fā)展的因素有許多，比如，資金問題、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等等，但是，資金問題是其中最主要的因素（Becketal.（2002），Bondetal.（2003），Brownetal.（2004））。在中小企業(yè)各種外源性融資渠道中，銀行貸款最為主要（Cressy&Olofsson（1997），Bergeretal.（1998），Meger（1998））。國外的銀行和小企業(yè)之間的貸款活動大多屬于關(guān)系型借貸，而銀行和大企業(yè)之間的借貸大多屬于保持距離型借貸，是通過銀行對企業(yè)的財務(wù)等硬信息進行分析而確定是否放貸的（Cole,Golderberg&White（2002））。基于銀企關(guān)系的關(guān)系型貸款至少包括五種潛在收益：第一，可以實現(xiàn)銀企之間信息交換的帕累托改進；第二，能夠促使銀企間長期、隱性合約的生成，彌補顯性條約的缺陷；第三，有利于銀行對抵押資產(chǎn)進行監(jiān)控；第四，允許契約的擴展與調(diào)整，從而避免了利益的沖突；第五，貸款的跨期平滑促使銀行有可能向原本無利可圖的中小企業(yè)發(fā)放貸款，因為如果關(guān)系期間足夠長，即使銀行的出資行為在短期內(nèi)并不盈利，但是在長期內(nèi)可以實現(xiàn)盈利（Boot(2000)）。
與普遍認(rèn)為的銀企關(guān)系將有效降低企業(yè)貸款利率的觀點不同，Sharpe（1990），Wilson（1993）的研究顯示，在銀企關(guān)系建立的初期，銀行會向企業(yè)提供優(yōu)惠的貸款。但是，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)，銀行將獲得某種信息壟斷，從而攫取信息壟斷租，逐漸收回前期的優(yōu)惠，甚至提高貸款利率，惡化企業(yè)的貸款條件。因此在這種情況下，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)，企業(yè)的融資成本不僅不會減少，反而會有所增加。
徐曉萍，李曉潔（2009）認(rèn)為，我國傳統(tǒng)上以銀行中介為主導(dǎo)的單一金融體系導(dǎo)致小企業(yè)主要依賴銀行貸款融資。國內(nèi)商業(yè)銀行為了克服小企業(yè)信貸風(fēng)險，往往選擇以抵押擔(dān)保型貸款主導(dǎo)的小企業(yè)信貸技術(shù)。該信貸技術(shù)存在缺陷，在一定程度上造成了小企業(yè)信貸缺口無法滿足，直接制約了小企業(yè)的成長空間。張杰，經(jīng)朝明，劉東（2007）基于商業(yè)信貸與關(guān)系型貸款理論進行了經(jīng)驗研究。研究結(jié)果顯示，“關(guān)系型借貸”在中國的銀行機構(gòu)中并未得到有效使用；由于我國社會信用體系的缺位，與發(fā)達國家相比，我國商業(yè)信貸的作用受到了嚴(yán)重的阻礙，這也是形成中國小企業(yè)信貸約束與融資困境的一個主因，并成為宏觀經(jīng)濟波動的一個微觀基礎(chǔ)因素。何韌、王維誠（2009）利用1186家中小企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)維持銀行關(guān)系的時間長度、和企業(yè)建立關(guān)系的`銀行數(shù)量與企業(yè)的成長具有負(fù)相關(guān)性。由于我國銀行的信貸更看重的是企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展前景、風(fēng)險大小等因素，銀企關(guān)系長度的重要性并不明顯，因而引起關(guān)系的長度對企業(yè)的成長未起到積極作用。但是中小企業(yè)與銀行采用關(guān)系借貸融資所形成的關(guān)系越深，企業(yè)的成長性越好。
三、數(shù)據(jù)和變量
（一）數(shù)據(jù)來源
本論文的實證研究是基于上海財經(jīng)大學(xué)小企業(yè)融資研究中心2009年7月進行的“中小企業(yè)融資狀況與生存環(huán)境調(diào)研”數(shù)據(jù)的。此次調(diào)研的目的是獲得關(guān)于中小企業(yè)融資狀況與生存環(huán)境真實情況的一手資料，選擇了江蘇省東臺市和安徽省滁州市兩地的中小企業(yè)進行調(diào)查。
滁州市位于安徽省東部，地處長三角邊緣，與江蘇省南京市、揚州市接壤。2007年年末，全市戶籍人口443.96萬人，地區(qū)生產(chǎn)總值達到443.93億元；2008年年末，全市戶籍人口共447.37萬人，比上年增長7.68‰，地區(qū)生產(chǎn)總值達到520.11億元，比上年增長17.16%。
江蘇省東臺市，位于蘇中沿海，地處南通、泰州、鹽城三市交界處，屬于長江三角洲沿江經(jīng)濟開發(fā)帶，兩度被列為全國百強縣（市）之一。東臺的地區(qū)生產(chǎn)總值增長勢頭明顯，全市擁有紡織、機械、食品、化工、建材、醫(yī)藥等行業(yè)，產(chǎn)品有2000多種。現(xiàn)有各類工業(yè)企業(yè)9316家，銷售超億元或利稅過千萬元的企業(yè)有近20家。工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)總額46.5億元，其中大中型企業(yè)16.6億元，占36％，小型企業(yè)29.9億元，占64％。
安徽省滁州市和江蘇省東臺市，雖然一個地處內(nèi)陸，一個地處沿海，但是兩地的經(jīng)濟總量、中小企業(yè)分布等情況較為類似。因此，調(diào)研人員選擇這兩個地點同時進行研究。此次調(diào)研所設(shè)計的問題，分別是針對中小企業(yè)基本狀況，銀企關(guān)系，商業(yè)信用的提供和使用以及民間融資四部分內(nèi)容的。共發(fā)放了600份調(diào)查問卷，收回問卷427份，其中東臺179份，滁州258份。問卷回收率達到71.17%。這些中小企業(yè)均為資本規(guī)模在1000萬以下的中小企業(yè)。
根據(jù)研究的需要，論文選擇的都是獲得了銀行貸款的中小企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證研究。為了避免行業(yè)因素的干擾，所選擇的樣本均為制造業(yè)的中小企業(yè)。在剔除了含缺省值的樣本后，共有94家中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析。
（二）變量和預(yù)測符號
論文所選擇的變量主要包括三部分：企業(yè)貸款溢價、企業(yè)信息及銀企關(guān)系。
1．企業(yè)貸款溢價
論文選擇企業(yè)貸款溢價為被解釋變量（DKYJ）。以1996年銀行間同業(yè)拆借利率的放開為起點，我國開始了利率市場化改革。從此，我國商業(yè)銀行根據(jù)實際情況調(diào)整自己的利率水平，也成為可能。商業(yè)銀行可以根據(jù)自己的需要，在收益與成本、風(fēng)險相匹配的前提下選擇不同的貸款定價方法，爭取最大的盈利。考慮到我國貸款利率定價是在央行制定的貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上進行調(diào)整，因此，在貸款利率中，商業(yè)銀行根據(jù)貸款企業(yè)的情況進行調(diào)整的實際上是貸款利率與基準(zhǔn)利率的差額。所以，在處理數(shù)據(jù)時，論文將貸款利率與當(dāng)年銀行貸款基準(zhǔn)利率的差額作為被解釋變量。
2．企業(yè)信息指標(biāo)
地域因素（DY）。地域因素是一個內(nèi)涵十分豐富的變量，即體現(xiàn)了不同地域的風(fēng)俗習(xí)慣、信用水平、文化環(huán)境，又包含了不同的地方政策等因素，這些都會對企業(yè)的融資狀況產(chǎn)生重要的影響。
論文選擇企業(yè)主從業(yè)年數(shù)的對數(shù)（lnCYNS），作為衡量企業(yè)主經(jīng)驗的指標(biāo)。在中小企業(yè)中，企業(yè)主的素質(zhì)尤其重要。由于企業(yè)規(guī)模小，以及完整的管理制度的缺失，企業(yè)很多決策都是由企業(yè)主一個人決定。企業(yè)主的經(jīng)驗、素質(zhì)在很大程度上影響到企業(yè)的生存和經(jīng)營。企業(yè)主從業(yè)經(jīng)驗越長，企業(yè)的風(fēng)險相對較小，從而銀行貸款溢價較少。
論文選擇利潤與總資產(chǎn)的比例作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)（ZCLRL）。由于利潤是企業(yè)將來還本付息的來源，所以企業(yè)的盈利能力越好，銀行發(fā)放給該企業(yè)貸款的風(fēng)險就越小，貸款溢價應(yīng)該較低。
論文選擇速動比率（SDBL）來衡量企業(yè)的流動性以及清償能力。流動性越好的企業(yè)越容易獲得銀行貸款，預(yù)計流動性越好的企業(yè)獲得貸款的利率也就越低。
3．銀企關(guān)系指標(biāo)
企業(yè)與銀行合作的年限的對數(shù)值（lnHZNX）、企業(yè)與銀行的其他業(yè)務(wù)效應(yīng)（YWXY）為企業(yè)與銀行其他業(yè)務(wù)種類與其他業(yè)務(wù)往來年限的乘積。一般認(rèn)為，合作年限越長，企業(yè)與銀行有除貸款以外的其他業(yè)務(wù)往來，銀行與企業(yè)之間的了解程度越深，銀企關(guān)系也就越好。銀企關(guān)系越好，則銀行對該企業(yè)貸款風(fēng)險的可控性就越高，從而貸款溢價越低。
融資渠道數(shù)量（QDSL）以及銀行效應(yīng)（YHXY）來表示中小企業(yè)對銀行的忠誠度。企業(yè)融資渠道數(shù)反映了企業(yè)融資渠道的廣度。銀行效應(yīng)為企業(yè)合作銀行家數(shù)與合作年限的乘積。企業(yè)合作銀行家數(shù)表示的是企業(yè)與銀行合作范圍的廣度，合作年限反映的是合作的深度，二者的乘積能比較全面地反映銀行對企業(yè)融資造成的效應(yīng)。如果企業(yè)融資渠道越多、合作銀行家數(shù)越多，則銀行貸款的競爭也較為激烈，從而會降低貸款溢價。
貸款效應(yīng)（DKXY）表示從貸款比重最大銀行獲得的貸款數(shù)額滿足企業(yè)融資需求的比重與銀行貸款年限的乘積，反映中小企業(yè)對銀行貸款的依賴程度。
（三）相關(guān)性分析
對樣本進行相關(guān)分析，可以檢驗以上預(yù)期結(jié)果。
地域因素與貸款溢價、流動比率、銀行效應(yīng)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。這可能是由于地方風(fēng)俗、交易習(xí)慣等存在差異，所以導(dǎo)致不同地域中小企業(yè)的短期償債能力、對銀行的依賴程度不同。
企業(yè)主從業(yè)年數(shù)與銀企合作年數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系，與貸款溢價呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。可能的原因有：現(xiàn)在企業(yè)很多業(yè)務(wù)直接或間接與銀行存在關(guān)系，企業(yè)主從業(yè)時間越長，自然與銀行打交道的時間也越長；銀行也會考慮中小企業(yè)主的資質(zhì)，從業(yè)時間越長，說明企業(yè)主經(jīng)驗越豐富，企業(yè)的風(fēng)險越小，銀行越愿意將貸款發(fā)放給該企業(yè)，并收取較低的貸款利率；企業(yè)主從業(yè)年數(shù)越長，建立起關(guān)系的銀行也越多，銀行出于競爭的目的，會降低貸款利率。
企業(yè)與銀行的合作年限越長，貸款效應(yīng)、業(yè)務(wù)效應(yīng)、銀行效應(yīng)越強，這是符合常理的。當(dāng)企業(yè)與銀行建立了長期的合作關(guān)系，企業(yè)許多貸款業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)也會在該銀行進行，也會從該銀行獲得更多的貸款。但是，與合作年限呈正相關(guān)關(guān)系的銀行效應(yīng)，則說明當(dāng)一個企業(yè)與一家銀行合作年限很長的時候，企業(yè)也會與其他銀行建立關(guān)系。這是因為，一方面，企業(yè)不斷壯大以后，希望能“多條后路”，從多個銀行獲得服務(wù)；另一方面，該企業(yè)與一家銀行建立了長期的業(yè)務(wù)關(guān)系，說明該企業(yè)風(fēng)險較小，因而其他銀行也愿意與之建立業(yè)務(wù)合作。
值得注意的是，業(yè)務(wù)效應(yīng)、貸款效應(yīng)以及銀行效應(yīng)三者之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。這似乎說明，一方面，企業(yè)在一家銀行的貸款越來越多，在這家銀行所從事的其他業(yè)務(wù)也越來越多，這兩類效應(yīng)之間存在相互促進的作用；而與一家銀行關(guān)系太緊密了之后，企業(yè)又試圖與其他銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，也就是銀行效應(yīng)越來越強。這體現(xiàn)的是企業(yè)對銀企關(guān)系的一種人為的控制。在調(diào)研人員對中小企業(yè)進行采訪時，企業(yè)主表示，與其他銀行建立貸款或者其他業(yè)務(wù)聯(lián)系，是為了給自己多條退路，防止過于依賴一家銀行。這似乎體現(xiàn)出中小企業(yè)對銀企關(guān)系存在一定的排斥心理。
（四）多元回歸分析
相關(guān)性分析只能顯示出變量之間可能存在的相關(guān)關(guān)系。為了更全面地把握變量之間的關(guān)系，建立如下模型，運用多元回歸進行分析。
DKYJ=β+βDY+βln(CYNS)+βLDBL+βQDSL+βln(HZNX)+βYWXY+βDKXY+βYHXY+βZCSYL+μ
由表3的回歸結(jié)果可看出，資產(chǎn)收益率與貸款溢價呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著。流動比率也不顯著，說明在貸款利率的決定上，企業(yè)的盈利能力和短期償債能力的作用并不明顯。
企業(yè)主從業(yè)年數(shù)與銀行貸款溢價呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)主在該行業(yè)從業(yè)年數(shù)越長，貸款溢價越低。因為從業(yè)年數(shù)越長，企業(yè)主對該行業(yè)的了解情況越好，企業(yè)經(jīng)營越有效，銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險越低。因此，貸款溢價下降。
合作年限、貸款效應(yīng)與銀行貸款溢價呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。合作年限、貸款效應(yīng)都體現(xiàn)了中小企業(yè)與銀行之間關(guān)系的深度。中小企業(yè)與銀行合作年限越長，貸款溢價反而越高。由于中小企業(yè)信息的不透明，還款并不是十分可靠，要建立新的銀企關(guān)系有一定難度。中小企業(yè)和銀行的合作年限越長，對該銀行的依賴性也就越大，結(jié)果被該銀行“綁定”。銀行將這種長期合作所形成的關(guān)系轉(zhuǎn)化成一種“壟斷優(yōu)勢”，從而對中小企業(yè)索取高價貸款。貸款效應(yīng)與銀行貸款溢價呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，同樣證明了，中小企業(yè)銀行貸款占自己資金需求的比重越大，對銀行的依賴性就越強，越容易產(chǎn)生一種“綁定效應(yīng)”。銀行借助于這種“綁定效應(yīng)”，很可能“趁火打劫”，就會出現(xiàn)貸款效應(yīng)越強，銀行貸款定價越高的現(xiàn)象。
其他業(yè)務(wù)效應(yīng)與銀行貸款溢價呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)中小企業(yè)在貸款行開辦其他的業(yè)務(wù)，實際上減少了貸款成本。這和估計是相符合的。中小企業(yè)在貸款行進行其他業(yè)務(wù)，銀行可以從中小企業(yè)的其他業(yè)務(wù)上獲取利潤，因而降低了對中小企業(yè)索取的貸款溢價。此外，通過與中小企業(yè)開展除貸款外的其他業(yè)務(wù)，銀行能夠獲得更多的關(guān)于該企業(yè)的信息，從而降低了貸款的風(fēng)險，故貸款利率也降低了。當(dāng)然，這也有可能是一種為了擴大業(yè)務(wù)的“促銷手段”。
出乎意料的是，中小企業(yè)融資渠道數(shù)量與銀行貸款溢價呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。一般認(rèn)為，如果一個企業(yè)融資渠道越多，由于渠道之間存在競爭，銀行的“壟斷性”地位就越低，貸款的利率應(yīng)該也就相應(yīng)降低。但實證結(jié)果與之相反，中小企業(yè)從其他渠道獲得融資，并不能動搖銀行的壟斷地位。在調(diào)研過程中，調(diào)研人員對當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C構(gòu)進行了采訪，金融機構(gòu)相關(guān)工作人員透露，在對中小企業(yè)的還款能力進行評估時，銀行會考察這個企業(yè)通過其他渠道獲得資金后的還款情況。這說明，銀行會通過各種方式對中小企業(yè)其他融資渠道的情況進行調(diào)查。那么，一個企業(yè)的融資渠道較多，也說明該企業(yè)對資金的需求比較旺盛。當(dāng)銀行了解到這一點時，處于對企業(yè)還款能力的擔(dān)憂和盡量“攫取剩余”的心理，會提高貸款的利率。
地域因素顯著。地域因素是一個內(nèi)涵十分豐富的變量，即體現(xiàn)了不同地域的風(fēng)俗習(xí)慣、信用水平、文化環(huán)境，又包含了不同的地方政策等因素，這些都會對企業(yè)的融資狀況產(chǎn)生重要的影響，對于中小企業(yè)而言，這種影響尤為明顯。地域因素中，還包含了東臺、滁州兩地銀行發(fā)放貸款的成本、資金的供求、必要資本收益率等因素的差異對中小企業(yè)貸款利率的影響。
四、結(jié)論
普遍認(rèn)為，銀企關(guān)系可以減少對貸款抵押品的要求，并有效降低中小企業(yè)貸款利率。但是，論文的實證研究發(fā)現(xiàn)，在中小企業(yè)貸款中，實際上存在著綁定效應(yīng)，提高了中小企業(yè)的貸款成本。
在江蘇省東臺市和安徽省滁州市兩地，銀企關(guān)系對中小企業(yè)貸款利率以及商業(yè)信用的可得性的影響均存在顯著的地域差異。這可能是由于交易習(xí)慣、人文環(huán)境、社會風(fēng)俗、政府政策、兩地資金供求情況等因素共同引起的。銀企關(guān)系深度——用中小企業(yè)與銀行的合作年限、中小企業(yè)在該銀行貸款比重等指標(biāo)進行衡量——越強，中小企業(yè)銀行貸款利率反而越高。在被調(diào)查的中小企業(yè)中，明顯存在著“店大欺客”的現(xiàn)象。而銀企關(guān)系的廣度——用中小企業(yè)在銀行開辦的其他業(yè)務(wù)數(shù)量來衡量——越強，中小企業(yè)貸款的利率會降低。這可能是出于三方面的原因：第一，中小企業(yè)在銀行開辦的業(yè)務(wù)越多，越能增加銀行貸款以外的收益；第二，銀行能通過中小企業(yè)開辦的其他業(yè)務(wù)了解到中小企業(yè)更多的內(nèi)部信息，降低了貸款的風(fēng)險；第三，在體現(xiàn)“橫向銀企關(guān)系”的銀行業(yè)務(wù)中，不同的銀行之間其實是存在競爭關(guān)系的，出于“促銷”的目的，銀行會降低貸款利率。
中小企業(yè)在與某一銀行建立起較為穩(wěn)定的關(guān)系之后，卻并不像學(xué)術(shù)上所討論的那樣，會積極維護這種銀企關(guān)系，而是通過與其他銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，來對最大合作銀行進行牽制，并為自己日后融資留下退路。這是中小企業(yè)進行自我保護的一種方式，同時也引起我們的思考，并不是中小企業(yè)對關(guān)系型信貸有意排斥，而是我國銀行的獨特優(yōu)勢，及“店大欺客”的壟斷優(yōu)勢，導(dǎo)致企業(yè)不得以而減少銀企關(guān)系的過于深入。
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