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期貨市場(chǎng)論文預(yù)期與資本市場(chǎng)投資的分析

時(shí)間:2021-06-12 10:13:33 論文 我要投稿

期貨市場(chǎng)論文預(yù)期與資本市場(chǎng)投資的分析

  預(yù)期作為一種經(jīng)濟(jì)行為和心理現(xiàn)象,是人們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)行為活動(dòng)之前對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的一種估計(jì)和主觀判斷,本文為大家分享預(yù)期與資本市場(chǎng)投資分析,讓我們一起來看看吧~

期貨市場(chǎng)論文預(yù)期與資本市場(chǎng)投資的分析

  預(yù)期作為一種經(jīng)濟(jì)行為和心理現(xiàn)象,是人們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)行為活動(dòng)之前對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的﹁種估計(jì)和主觀判斷。它普遍地存在于人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)。預(yù)期的目的就是為了獲得預(yù)期收益,預(yù)期收益本身就是一種經(jīng)濟(jì)利益。資本市場(chǎng)投資是一種重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),它是投資者資本的投資和交易,是普遍地存在著預(yù)期因素作用和影響的。預(yù)期作用于資本市場(chǎng)投資需求的傳導(dǎo)機(jī)制是通過影響各經(jīng)濟(jì)行為主體的預(yù)期作用于投資需求的。投資者預(yù)期對(duì)資本市場(chǎng)投資需求的影響是宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者必須考慮的微觀因素。正是投資者預(yù)期的變化莫測(cè),導(dǎo)致了資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng),從而影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。所以,有資本市場(chǎng),就有預(yù)期;有預(yù)期的作用和影響,就自然地包括資本市場(chǎng)的預(yù)期問題。資本市場(chǎng)與預(yù)期之間存在著密切相聯(lián)、不可分割的關(guān)系。

  一、資本市場(chǎng)預(yù)期的普遍性

  經(jīng)濟(jì)人必須作出的多數(shù)決策都涉及對(duì)未來不確定性、風(fēng)險(xiǎn)和收益的一定預(yù)期。例如,一個(gè)人在作冰箱、彩電等耐用消費(fèi)品的購買決策時(shí),要對(duì)這些商品未來的價(jià)格走勢(shì)和自己的收入前景進(jìn)行一定的預(yù)期;企業(yè)在制訂和實(shí)施投資計(jì)劃時(shí),對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和收益也進(jìn)行一定的預(yù)期。又如,某一資本市場(chǎng)投資者現(xiàn)在購買股票,以期望將來獲得豐厚的股息和資本投資預(yù)期收益;國(guó)家在調(diào)整一項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí),決策者往往分析其實(shí)施效應(yīng)和是否達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。類似的例子比比皆是,個(gè)人、企業(yè)和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無不受到預(yù)期的作用和影響。因此,對(duì)預(yù)期的理解無論在描述個(gè)體行為、解釋宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)還是在研究資本市場(chǎng)投資等方面都是十分必要的。資本市場(chǎng)投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資行為,因?yàn)橘Y本市場(chǎng)充滿了不確定因素,而不確定性越大,就越有風(fēng)險(xiǎn),就越需要事前的預(yù)期。資本市場(chǎng)上所有的投資行為決策,實(shí)質(zhì)上都包含著對(duì)未來不確定性結(jié)果的預(yù)期。例如,投資于一項(xiàng)資本資產(chǎn)的決策,涉及到今天做出的財(cái)務(wù)支出能夠預(yù)期在未來獲得可觀的收入,在完全實(shí)現(xiàn)之后,這個(gè)收入能夠證明最初的投資行為是值得的。希望實(shí)現(xiàn)資本收益而購買政府債券的決策,包含著對(duì)未來利率走向的預(yù)期。可以引據(jù)的例子還很多。諸如以上這些活動(dòng),都需要如下一些預(yù)測(cè)或估計(jì)、判斷:第一,在當(dāng)前沒有采取任何行動(dòng)時(shí),有可能發(fā)生什么,發(fā)生的可能性有多大;第二,如果現(xiàn)在采取一定的行動(dòng),又將可能發(fā)生什么,發(fā)生的可能性又有多大;第三,今后采取行動(dòng),可能性會(huì)怎樣,即發(fā)生什么,發(fā)生的可能性有多大。

  在資本市場(chǎng)投資過程中,預(yù)期自始至終存在著并發(fā)揮它的作用和影響。投資者在投資之前,要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,進(jìn)行預(yù)期收益和投資不確定性的考慮;在投資過程中,隨著投資不確定性的變化,投資者要調(diào)整投資行為;投資以后,投資者要總結(jié)預(yù)期與實(shí)際發(fā)生結(jié)果的偏差,為今后投資作參考依據(jù)。投資者既要分析事實(shí)的變化,又要思考其他投資者和自己對(duì)這些變化可能的反應(yīng),從而投資者和市場(chǎng)之間形成了一個(gè)自我反饋的循環(huán)機(jī)制。投資者進(jìn)行的預(yù)期,往往以相互之間的行為選擇作為基礎(chǔ),參考他們的投資行為,形成自己的投資預(yù)期,做出自己的投資決策。投資者之間的決策以相互之間的行為選擇為基礎(chǔ),預(yù)期行為貫穿于整個(gè)投資過程中。

  這里強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)中預(yù)期的普遍性,并不是說預(yù)期是資本市場(chǎng)投資中決定一切的變量,更不是說資本市場(chǎng)投資多少完全是由預(yù)期惟一決定的。我認(rèn)為,預(yù)期是影響資本市場(chǎng)投資的重要因素和變量之一。它的作用和影響,是通過其他變量的變動(dòng)體現(xiàn)出來的,脫離了資本市場(chǎng)這一客觀載體,也就不存在預(yù)期這一主觀因素。反之,脫離了預(yù)期這一主觀因素,也不能全面地解釋資本市場(chǎng)上的許多問題。例如,股市的波動(dòng)。當(dāng)人們從增加的收人中正常地按邊際消費(fèi)傾向分配收入時(shí),按正常心理去進(jìn)行投資時(shí),預(yù)期因素將不對(duì)人們的行動(dòng)產(chǎn)生積極和消極的作用。然而,預(yù)期因素是不可避免的將普遍存在于資本市場(chǎng)中的預(yù)期問題與資本市場(chǎng)結(jié)合起來進(jìn)行分析,更能揭示資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律和解決資本市場(chǎng)中存在的消極預(yù)期、發(fā)揮積極預(yù)期作用問題。如果一部分人對(duì)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的信息不準(zhǔn),依著自己對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的了解,預(yù)期它經(jīng)營(yíng)狀況良好,漲勢(shì)明顯,繼續(xù)買進(jìn);另一部分人則認(rèn)為上市公司雖有實(shí)力基礎(chǔ),但有許多未來不利的政治經(jīng)濟(jì)事件將影響整個(gè)股市,預(yù)期股市將整個(gè)下跌,決定賣出。所以,買者、賣者基于不同信息的不同預(yù)期,會(huì)增加資本市場(chǎng)供求。

  在資本市場(chǎng)上的投資者進(jìn)行預(yù)期的目的就是獲得預(yù)期的收益或利潤(rùn)。這一目的往往是隨資本邊際效率即預(yù)期的利潤(rùn)率下降而改變的。在利息率不變的情況下,資本市場(chǎng)投資需求的高低則完全取決于資本邊際效率的高低,而這個(gè)問題說到底是一個(gè)心理問題,是對(duì)未來的信心問題和預(yù)期問題。信心對(duì)于資本市場(chǎng)的走向關(guān)系重大,特別是在股市的走向發(fā)生轉(zhuǎn)折時(shí),信心顯得更重要。所謂信心(Confidence),就是資本市場(chǎng)投資者對(duì)市場(chǎng)走向趨好的預(yù)期。資本市場(chǎng)上的投資者數(shù)以萬計(jì),各有各的預(yù)期,但各個(gè)投資者的預(yù)期相互影響,會(huì)形成在市場(chǎng)上能影響其走向的、起導(dǎo)向作用的預(yù)期,這就是資本市場(chǎng)中投資者的信心。

  可見,作為一種心理現(xiàn)象和心理行為的預(yù)期普遍地存在于資本市場(chǎng)之中。有資本市場(chǎng),就有預(yù)期行為。資本市場(chǎng)預(yù)期具有普遍性。

  二、預(yù)期作用于資本市場(chǎng)投資需求的傳導(dǎo)機(jī)制分析

  預(yù)期可以在不同的個(gè)人之間傳遞,以形成一個(gè)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的預(yù)期主流,這就是預(yù)期的傳導(dǎo)機(jī)制。預(yù)期的傳導(dǎo)機(jī)制可用下圖描述:

  由圖1可以看出,預(yù)期最初由個(gè)體形成,從而影響其微觀決策。個(gè)體預(yù)期經(jīng)傳播逐漸形成大多數(shù)人的社會(huì)預(yù)期。社會(huì)預(yù)期影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,從而增加或降低國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施效應(yīng)。預(yù)期在傳導(dǎo)過程中有放大、縮小從而使信息失真的可能,因而很容易對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生推波助瀾的作用。在經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張階段,預(yù)期的放大可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更急劇地?cái)U(kuò)張;蕭條時(shí)期,悲觀預(yù)期的放大將加劇經(jīng)濟(jì)的蕭條。反過來,預(yù)期的收縮有利于抑制經(jīng)濟(jì)的過熱,或促使經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇。

  在預(yù)期的傳導(dǎo)過程中,可能會(huì)濾掉一些信息,修正原來的預(yù)期,這就是預(yù)期的調(diào)整(Adjustment)。如果在預(yù)期的傳導(dǎo)過程中,加進(jìn)了某些新的重要消息時(shí),這些消息在傳播過程中會(huì)廣為流傳,從而也可能導(dǎo)致預(yù)期突變。例如,20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條時(shí),攻擊性事件形成的預(yù)期突變對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響,嚴(yán)重地影響了資本供給和預(yù)期收益等,進(jìn)而影響投資總量和消費(fèi)總量。經(jīng)濟(jì)大蕭條是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中預(yù)期突變的一個(gè)典型例子。預(yù)期突變實(shí)際上也是一種預(yù)期的調(diào)整。

  影響資本市場(chǎng)投資需求的因素很多,主要包括銀行利息率、投資成本、投資不確定性和風(fēng)險(xiǎn),尤其是投資的預(yù)期收益。投資決策實(shí)際上取決于凈收益率,即預(yù)期收益和投資成本之差。一般的理論分析都是假定在預(yù)期收益一定的基礎(chǔ)上層開的。在這種情況下,利率的下降降低了投資的成本,投資者可以獲取更多的預(yù)期收益,投資需求增加。投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的判斷和估計(jì)會(huì)影響到預(yù)期收益水平,如果投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景看淡,會(huì)導(dǎo)致其對(duì)投資所能獲得的收益預(yù)期降低,投資需求減少。只有當(dāng)投資前景預(yù)期看好時(shí),資本市場(chǎng)投資需求才會(huì)增加,資本市場(chǎng)才會(huì)繁榮發(fā)展。

  預(yù)期作用于資本市場(chǎng)投資需求的傳導(dǎo)機(jī)制是通過影響各經(jīng)濟(jì)行為主體的預(yù)期作用于投資需求的。資本市場(chǎng)預(yù)期的好壞會(huì)影響經(jīng)濟(jì)行為主體的收入預(yù)期,進(jìn)而影響甚至改變他們既有的邊際消費(fèi)傾向 (Marginal Propensity to Consume,MPC)。MPC的改變,會(huì)直接影響到投資乘數(shù)K,因?yàn)镵=1/(1-MPC)。MPC的提高,會(huì)導(dǎo)致K的增加,△Y=K△I,進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致GDP的增加。相反,MPC的降低,會(huì)導(dǎo)致K的.減少,而GDP也跟隨減少。所以,MPC、K和GDP是呈同方向變動(dòng)的。經(jīng)濟(jì)行為主體對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的良好預(yù)期會(huì)增加他們的投資信心,直接引發(fā)投資者投資需求的增加。

  三、預(yù)期與資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng)分析

  資本市場(chǎng)是充滿不確定性的要素市場(chǎng),信息、資本的快速流動(dòng)使資本市場(chǎng)價(jià)格頻繁變化。預(yù)期變化莫測(cè),導(dǎo)致了資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng),從而影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。反過來,經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),會(huì)影響到資本市場(chǎng)投資的波動(dòng),進(jìn)而又會(huì)影響到投資者預(yù)期的形成和調(diào)整。這就形成了預(yù)期與資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng)的互動(dòng)關(guān)系。這種互動(dòng)關(guān)系是資本市場(chǎng)預(yù)期問題存在的表現(xiàn)。預(yù)期既可以使資本市場(chǎng)投資供求兩旺,也可以使之供給不足、需求不旺。不僅如此,資本市場(chǎng)投資供求的平衡可以使投資者充分掌握和利用信息,正確進(jìn)行不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期,形成適當(dāng)?shù)摹⑴c實(shí)際收益相差不大的預(yù)期收益;它的不平衡也可以使投資者掌握和利用信息效率不高,錯(cuò)誤地進(jìn)行不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期,從而形成不適當(dāng)?shù)摹⑴c實(shí)際收益相差較大的預(yù)期收益。

  在投資者對(duì)證券前景的預(yù)期為一定的條件下,某種證券的價(jià)格越低,這種證券的價(jià)格轉(zhuǎn)向上升的可能性就越大,預(yù)期收益就越多,投資者愿意進(jìn)行這種證券的投資就越多;反之,某種證券的價(jià)格越高,這種證券的價(jià)格轉(zhuǎn)向下降的可能性就越大,預(yù)期收益就越少,投資者愿意進(jìn)行這種證券的投資就越少。如圖2所示。

  在圖2中,以橫軸表示資本市場(chǎng)上某種證券的投資量,縱軸表示投資這種證券的預(yù)期收益,如果把證券投資曲線I表示為平滑的曲線,那么它是一條向右下方傾斜的曲線。

  在投資者對(duì)證券投資前景的預(yù)期為一定的條件下,存在一定的證券投資曲線。如果投資者對(duì)證券投資前景的預(yù)期發(fā)生變化,證券投資曲線將會(huì)發(fā)生移動(dòng)。也就是說,如果投資者對(duì)證券投資前景變得更樂觀,那么投資該種證券的數(shù)量將增加,證券投資曲線將向右上方移動(dòng),如圖3中的I曲線移向I曲線;反之,證券投資曲線將向左下方移動(dòng)。由I曲線移向I曲線。

  資本市場(chǎng)投資供求是如何受預(yù)期影響的呢?可用這樣的例子來說明:第一位投資者說:最近股票可能會(huì)上漲。第二位投資者說:最近股票可能平均上漲20%.兩位投資者雖然都描述同一件事,但所進(jìn)行的預(yù)期不同,第一位投資者只預(yù)期股票上漲這件事,而第二:位則預(yù)期股票可能會(huì)上漲多少。也就是說,兩位投資者預(yù)期股票上漲的確定性程度不一樣。前者確定性程度低,不確定性程度高,因而預(yù)期不完整;而后者確定程度多,不確定程度少,他所進(jìn)行的預(yù)期較為完整。因此可以說,預(yù)期就是使投資者減少對(duì)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)了解的不確定程度。當(dāng)投資者預(yù)期進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí),一些大的投機(jī)者,憑借其雄厚的資本實(shí)力,大量買進(jìn)或拋出,形成對(duì)資本市場(chǎng)供求的巨大沖擊,導(dǎo)致資本市場(chǎng)供求的劇烈波動(dòng)。

  投資于資本市場(chǎng)使股票及其他證券的價(jià)格遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,甚至與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展毫不相關(guān),它的變動(dòng)基本上依賴于在對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期基礎(chǔ)上形成的供給和需求,由此形成的各種市場(chǎng)信息必然也僅僅是資本市場(chǎng)投資者對(duì)證券本身預(yù)期的供給和需求的反映,對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映來說是一種人為的扭曲。因此,在資本市場(chǎng)上,更多的是預(yù)期心里與投機(jī)活動(dòng)相結(jié)合,對(duì)于供求的波動(dòng)推波助瀾。預(yù)期使投資者采取不同的投資策略,由此使資本市場(chǎng)投資發(fā)生供求變動(dòng)。

  例如,如果投資者預(yù)期A種股票收益超過B種股票,那么他就會(huì)拋出B種股票,購買A種股票,這樣對(duì)A種股票的需求就增加了,對(duì)B種股票的需求就減少了。投資者會(huì)相信,在長(zhǎng)期中,他們的預(yù)期是正確的,因而采取了拋B購A的投資決策行為。資本市場(chǎng)的復(fù)雜性、不確定性使得市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性和不完全性成為一種常態(tài),導(dǎo)致資本市場(chǎng)的非均衡(Nonequilibrium)狀態(tài),并使均衡成為一種特例,引起資本市場(chǎng)的經(jīng)常性波動(dòng)。

  在完全信息條件下,每個(gè)投資者所擁有的信息都是對(duì)稱的,即理性的投資者無法利用內(nèi)幕消息和意外沖擊來獲得額外的預(yù)期收益,這就意味著資本市場(chǎng)在任何情況下都將處于均衡狀態(tài),投資者預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)任何非理性變動(dòng)導(dǎo)致資本市場(chǎng)陷于非均衡狀態(tài),更不會(huì)出現(xiàn)投機(jī)沖擊引起資本市場(chǎng)投資的失衡。盡管理性預(yù)期是運(yùn)用一切可用信息而作出的最佳預(yù)測(cè)(Best Prediction),但以理性預(yù)期為據(jù)而作出的預(yù)測(cè)并不總是完全正確的。一方面是因?yàn)橥顿Y者的惰性;另一方面是因?yàn)橥顿Y者不可能得到全部可供利用的各種經(jīng)濟(jì)信息以形成準(zhǔn)確的預(yù)期。

  資本市場(chǎng)上的投資基于投資者對(duì)未來的不同預(yù)期,受投資者心理因素影響很大,有時(shí)資本市場(chǎng)的大動(dòng)蕩正是大眾強(qiáng)烈的追隨心理作用的結(jié)果。資本市場(chǎng)供求價(jià)格變動(dòng)還經(jīng)常受到各種消息的影響,這些消息往往是未經(jīng)證實(shí)的傳聞、有關(guān)新聞報(bào)道、機(jī)構(gòu)大戶的行蹤等,這些因素常常使之短期內(nèi)出現(xiàn)異常波動(dòng),從而使資本市場(chǎng)投資供求處于不平衡狀態(tài)。要改變這種狀況,除了實(shí)行強(qiáng)有力的宏觀經(jīng)濟(jì)政策外,還可以從預(yù)期的角度考慮,引導(dǎo)投資者改變預(yù)期從而增加或減少投資,促使資本市場(chǎng)投資供求處于平衡狀態(tài)。

  四、結(jié)論

  1.中國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)充滿預(yù)期因素作用和影響的市場(chǎng)。投資者在投資之前,要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,考慮預(yù)期收益和投資的不確定性;在投資過程中,隨著投資不確定性的變化,投資者要調(diào)整其投資行為;投資以后,投資者要總結(jié)預(yù)期與實(shí)際發(fā)生結(jié)果的偏差,為今后投資作參考依據(jù)。預(yù)期行為貫穿于整個(gè)投資過程中。從本質(zhì)上來說,投資者投資于資本市場(chǎng),就是投資于這個(gè)市場(chǎng)的未來收益預(yù)期。

  2.資本市場(chǎng)投資供求均衡點(diǎn)是否穩(wěn)定,取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在受到?jīng)_擊后將會(huì)如何變化的預(yù)期。預(yù)期的合理引導(dǎo),對(duì)于投資者進(jìn)行資本市場(chǎng)投資、防止經(jīng)濟(jì)的劇烈振蕩,保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有著特殊的作用和功效。

  3.在資本市場(chǎng)投資中,外界因素的偶然變化有可能改變投資者的預(yù)期,從而對(duì)其產(chǎn)生作用和影響,預(yù)期在政策制定和實(shí)施中的重要性必然會(huì)大大提高,因此在某種意義上重視投資者預(yù)期因素比重視和規(guī)劃貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的若干個(gè)百分點(diǎn)更為重要。

  特別是在資本市場(chǎng)上,要重視投資者的各種預(yù)期,除有關(guān)部門已有的民意調(diào)查和測(cè)驗(yàn)可作參考外,應(yīng)建立和完善現(xiàn)有的投資者市場(chǎng)預(yù)期調(diào)查,要參考國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的企業(yè)家信心指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)等相關(guān)預(yù)期指標(biāo)。所以,重視資本市場(chǎng)中投資者的預(yù)期已是當(dāng)今我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定和實(shí)施中不可忽視的重要因素。如果不考慮預(yù)期,那么對(duì)慣性的調(diào)控將要花較長(zhǎng)的時(shí)間,要付出更高的代價(jià)。從這個(gè)意義上說,政府調(diào)控市場(chǎng)運(yùn)行慣性的政策操作要注意預(yù)調(diào)節(jié),要注意在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)打提前量。

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