我國(guó)上市公司二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的建立的優(yōu)秀論文
摘要：上市公司的治理結(jié)構(gòu)是保障公司運(yùn)營(yíng)績(jī)效的重要基礎(chǔ)。要解決我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)問題，首先必須解決股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。在分析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的傳統(tǒng)理論基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了上市公司的二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的作用機(jī)理以及在我國(guó)上市公司中建立科學(xué)、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要注意的有關(guān)問題。
關(guān)鍵詞： 股權(quán)二元結(jié)構(gòu)；代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)；監(jiān)督競(jìng)合
上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)最終會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要的影響，因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，對(duì)于公司的治理機(jī)制如經(jīng)營(yíng)約束與激勵(lì)機(jī)制、代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制乃至于收購(gòu)兼并機(jī)制等都有重要的影響和作用。在現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是畸形的，并對(duì)我國(guó)上市公司產(chǎn)生了諸多不利影響，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)問題的目的，就是試圖找出對(duì)我國(guó)上市公司發(fā)展較為適宜的股權(quán)結(jié)構(gòu)形式。研究的出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)該落在股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系之上。
一、二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)分析
實(shí)證分析結(jié)果表明：公司的業(yè)績(jī)與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間有著明顯的相關(guān)關(guān)系。我們以公司的第一、第二大股東的持股比例作為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要代表變量，以滬深市場(chǎng)家電板塊上市公司作為分析樣本，分析公司的凈資產(chǎn)收益率與這些代表變量之間的關(guān)系。選擇這些公司作為樣本的原因在于家電行業(yè)外部情況大致相同，具有較強(qiáng)的可比性，其結(jié)果能夠較好地說明股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的作用和影響。分析結(jié)果表明：公司收益率與第一大股東的持股比例成負(fù)相關(guān)，與第二大股東的持股比例及第二大股東與第一大股東之間的持股比例成正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.84和0.78，說明兩者之間存在著較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。
上市公司的業(yè)績(jī)與第一大股東的持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系這一結(jié)論，以前已被指出過。這里引起我們注意的是公司業(yè)績(jī)與第二大股東的持股比例及第二大股東與第一大股東的相對(duì)持股比例之間的正相關(guān)性。這意味著：上市公司的業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǔ潭壬吓c公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中是否存在“能與第一大股東相接近和抗衡的第二大股東”這一因素高度正相關(guān)，或者說，在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中是否存在“能與第一大股東相接近和抗衡的第二大股東”這一因素可能是對(duì)公司業(yè)績(jī)具有重大影響的關(guān)鍵變量之一。筆者把這種股權(quán)結(jié)構(gòu)形式稱作為上市公司的“二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)”，即在上市公司中第一大股東不再占據(jù)絕對(duì)控制地位，存在著第一、第二大股東兩大接近均衡的力量對(duì)公司進(jìn)行共同治理這樣一種股權(quán)結(jié)構(gòu)形式。這一現(xiàn)象在過去的研究中尚未引起人們特別的注意。它表明：對(duì)于有效地提高公司的績(jī)效而言，在上市公司的股權(quán)構(gòu)結(jié)上采用一種特定的結(jié)構(gòu)形式——二元股權(quán)結(jié)構(gòu)形式或許是較為重要的。
如何解釋這種結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績(jī)效的影響？為什么“二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)”能夠促進(jìn)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)的提升？這些問題，可以從股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的作用得到合理的解釋。
1.二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)激勵(lì)的作用。二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的作用，首先表現(xiàn)為這種結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)有利于公司的約束與經(jīng)營(yíng)激勵(lì)機(jī)制。我國(guó)上市公司多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)改造而來的，第一大股東多數(shù)是國(guó)有股，普遍存在著經(jīng)營(yíng)激勵(lì)與約束不足的問題，經(jīng)營(yíng)者的利益很難與股東的利益相一致，經(jīng)營(yíng)者隨意決策、利用公司資產(chǎn)亂投資、從事高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)甚至侵占公司財(cái)產(chǎn)、損害公司和股東的利益的現(xiàn)象比較容易發(fā)生。第二大股東成為與第一大股東相抗衡的力量后，形成了第一、第二大股東之間互相競(jìng)爭(zhēng)、互相監(jiān)督又互相合作的新格局。由于第二大股東多數(shù)是法人股東或民營(yíng)資本，公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)與其利益高度一致，必然要利用自己的影響去確保公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)朝著有利于其股東利益的方向進(jìn)行，這就有利于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者形成有效的約束與激勵(lì)機(jī)制。
2.二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠有效地促進(jìn)代理權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)。第一大股東多數(shù)是國(guó)有股。在第一大股東占有絕對(duì)控制地位的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)者都是由第一大股東直接委派的。除非代理人已經(jīng)不被委派者信任，否則其他人很難與其展開代理權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)。在信息不對(duì)稱和代理人能夠利用公司財(cái)產(chǎn)支付影響力成本的情況下，委派者很難認(rèn)識(shí)到自己的任命是否已經(jīng)發(fā)生錯(cuò)誤。在很多情況下，委派者要了解了公司的`真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)營(yíng)錯(cuò)誤都非常困難。因此，我們經(jīng)常可以看到，在一些上市公司中，即便其經(jīng)營(yíng)十分不理想，但經(jīng)營(yíng)者的地位仍然十分穩(wěn)固。有一些公司一直聲稱業(yè)績(jī)優(yōu)良，但一旦更換經(jīng)營(yíng)者后便立即出現(xiàn)巨額虧損。這說明：在一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，公司代理權(quán)無法形成競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)十分不利。
在二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)不善的經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)被迅速更換。這是因?yàn)椋诙蠊蓶|由于擁有較大的股份，而且一般不存在“所有者缺位”的問題，因而他更有動(dòng)力也有能力發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中存在的問題，也更容易了解到公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。因此，一旦發(fā)現(xiàn)現(xiàn)任經(jīng)理?yè)p害股東利益或者不能適應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)的需要，他就會(huì)向第一大股東提出更換經(jīng)營(yíng)者的要求，直至采取相應(yīng)的措施爭(zhēng)取其他股東的支持，提出新的經(jīng)理人選。由于第一大股東只有相對(duì)的控股權(quán)，在這種情況下將很難再?gòu)?qiáng)行支持原經(jīng)營(yíng)者。代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的建立和發(fā)揮作用，有利于上市公司在權(quán)力治理結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)“賢能者上、愚劣者下”的先進(jìn)機(jī)制，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)會(huì)起到根本性的促進(jìn)作用。
3.二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)更利于公司的監(jiān)督。在一股獨(dú)大的公司中，監(jiān)督者往往只是國(guó)有股份的代表，存在著監(jiān)督動(dòng)力不足的問題。如前所述，國(guó)有股份所占比例越大，內(nèi)部人控制問題就會(huì)越嚴(yán)重，意味著公司的監(jiān)督失效也越嚴(yán)重。如果不能優(yōu)化所有權(quán)的約束，不能建立起有效的監(jiān)督機(jī)制，上市公司就很難健康地發(fā)展。在二元式股權(quán)結(jié)構(gòu)中，這個(gè)問題將會(huì)得到較好的解決。這是因?yàn)椋幢愕谝淮蠊蓶|對(duì)代理人監(jiān)督不力，第二大股東也會(huì)有較強(qiáng)的監(jiān)督動(dòng)力，同時(shí)也具有較強(qiáng)的監(jiān)督能力。在這一點(diǎn)上，中小股東一般不具備足夠的監(jiān)督能力，即便有監(jiān)督動(dòng)力也難于實(shí)施。第二大股東由于擁有巨大的股份數(shù)量，監(jiān)督成本與其利益相比微不足道，因而具有較強(qiáng)的監(jiān)督優(yōu)勢(shì)。
二、治理結(jié)構(gòu)中的代理競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管競(jìng)合
在公司的治理結(jié)構(gòu)中，最重要的莫過于建立代理競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制與監(jiān)管競(jìng)合機(jī)制。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為：企業(yè)是一個(gè)合約，合約的主體是各種要素的所有者。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中，各種要素的所有者之間有著十分復(fù)雜的委托與代理關(guān)系，只有當(dāng)每一主體的激勵(lì)與約束相容時(shí)，委托代理問題的解決才會(huì)是有效的。合約的基礎(chǔ)是公司的治理結(jié)構(gòu)，即一整套賴以指導(dǎo)和控制公司及其運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。它包括公司權(quán)力機(jī)構(gòu)的設(shè)置與運(yùn)作，如公司董事會(huì)的結(jié)構(gòu)與功能，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的權(quán)利與義務(wù)，以及相應(yīng)的選聘、監(jiān)督方面的制度安排，公司的經(jīng)營(yíng)決策、收益分配、激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制與管理等一切與公司管理控制有關(guān)的相關(guān)制度。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生不同的制度安排。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，這種競(jìng)爭(zhēng)既表現(xiàn)為企業(yè)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也表現(xiàn)為企業(yè)的治理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)代企業(yè)制度之所以是先進(jìn)的、合理的，其原因正在于建立起現(xiàn)代法人資產(chǎn)制度以后，股份公司成為一個(gè)真正意義上的社會(huì)公眾公司，股份公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力成為一種社會(huì)公眾性的權(quán)力，存在著引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的基礎(chǔ)。在公司的經(jīng)營(yíng)過程中，作為委托人的股東與作為代理人的經(jīng)理人員之間總是存在著利益沖突的。一旦委托人給予代理人的激勵(lì)與約束機(jī)制不相容，代理人就很容易出現(xiàn)為了自己的利益而損害委托人利益的動(dòng)機(jī)。我國(guó)上市公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較嚴(yán)重，意味著所有者的監(jiān)督與約束機(jī)制已經(jīng)有所喪失。要改變這種不合理的現(xiàn)象，就必須改革公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在公司治理權(quán)上引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展歷史中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展也起著十分重要的作用。
真理與謬誤往往是一步之隔。許多人認(rèn)識(shí)到我國(guó)上市公司中“一股獨(dú)大”現(xiàn)象是導(dǎo)致公司無法建立起科學(xué)、合理的治理結(jié)構(gòu)的主要原因，也是導(dǎo)致上市公司績(jī)效上不去的主要原因之一，提出要進(jìn)行“國(guó)有股減持”，并從2000年起的兩年中陸續(xù)地在證券市場(chǎng)上試驗(yàn)過一些“國(guó)有股減持”的方案，對(duì)“國(guó)有股全流通”問題也進(jìn)行過多次探討。但是，這些試驗(yàn)和探討似乎并未認(rèn)識(shí)到這一問題的實(shí)質(zhì)所在，而且其結(jié)果也并不好，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展造成了極大的影響。
其實(shí)，問題的實(shí)質(zhì)不在于把國(guó)有股賣掉，而在于如何通過改革公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來為上市公司引入“賺錢的機(jī)制”，這才是至關(guān)重要的。我國(guó)上市公司中存在的根本問題是股權(quán)過度集中導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)畸形，導(dǎo)致上市公司的績(jī)效無法提高。要解決這些問題，需要對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，從而最終改進(jìn)公司的治理結(jié)構(gòu)。這與通過二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單地賣出國(guó)有股是兩個(gè)完全不同的概念。實(shí)際上，許多國(guó)家的證券市場(chǎng)法規(guī)對(duì)于大股東拋售其持有的股票都是有所限制的。為什么要加以限制？道理很簡(jiǎn)單，就是因?yàn)槠髽I(yè)的正常經(jīng)營(yíng)需要大股東的穩(wěn)定，就像民航飛機(jī)的駕駛員不準(zhǔn)有降落傘的道理一樣。從監(jiān)管角度來說，如果不做這樣的限制，也很難防止大股東利用手中的巨額持股操縱市場(chǎng)價(jià)格形成對(duì)中小投資者利益的惡性掠奪。
在上市公司中建立起科學(xué)、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)形式，就是為了在上市公司中建立和引進(jìn)賺錢機(jī)制。現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于建立兩個(gè)層次上的制衡關(guān)系：第一層次是全體股東通過股東大會(huì)與董事會(huì)之間建立起“信任托管”與“權(quán)利制衡”關(guān)系，即全體所有權(quán)人對(duì)董事會(huì)的授權(quán)與制約關(guān)系，董事會(huì)作為公司治理的法人機(jī)構(gòu)，從股東大會(huì)取得全體股東的授權(quán)和委托，并代表全體股東行使對(duì)公司的治理權(quán)，董事會(huì)則必須對(duì)全體所有權(quán)人負(fù)責(zé)；第二層次是董事會(huì)與經(jīng)理人員之間的委托與代理關(guān)系，董事會(huì)根據(jù)公司的章程決定經(jīng)營(yíng)管理的重大決策并選聘經(jīng)理人員，經(jīng)理人員根據(jù)董事會(huì)的授權(quán)開展公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。激勵(lì)與制衡關(guān)系的實(shí)質(zhì)，就是要建立起所有者與經(jīng)營(yíng)者之間相互協(xié)作、相互制衡的關(guān)系。在這一基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮其作為企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)管理能力，為企業(yè)、為所有者尋求利益最大化，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化。一個(gè)完整的公司治理結(jié)構(gòu)就是由三方“主體”、兩層“關(guān)系”構(gòu)成的。要建立一套規(guī)范有效的公司治理結(jié)構(gòu)，從根本上講就是在這三方利益主體之間建立起有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。而要做到這一點(diǎn)，就必須形成大股東之間的代理競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管競(jìng)合，形成大股東既相互制衡又相輔相成的關(guān)系。這一點(diǎn)，對(duì)于我國(guó)現(xiàn)階段上市公司更具有特別重要的意義。這種代理競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管競(jìng)合格局的形成，有利于將“一股獨(dú)大”條件下經(jīng)營(yíng)者與第一大股東之間的共謀型博弈轉(zhuǎn)變?yōu)槎蓹?quán)結(jié)構(gòu)下經(jīng)營(yíng)者與大股東之間、大股東與大股東之間的競(jìng)爭(zhēng)型博弈。
三、二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的建立
在現(xiàn)階段中，盡快改變我國(guó)上市公司中普遍存在的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的重要意義已經(jīng)不言而喻。問題在于如何進(jìn)行上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與改革。通過上述分析，我們已經(jīng)看到，改革上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本原則，應(yīng)該是在減少第一大股東持股比例的同時(shí)，建立起合理的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。換言之，提高我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)、改善公司治理結(jié)構(gòu)的一條可能的有效途徑，就是按照股權(quán)二元結(jié)構(gòu)模式來進(jìn)行上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在公司中建立起二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。
進(jìn)一步的分析表明，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)形式發(fā)揮作用需要一定的條件。為此，需要注意解決以下幾個(gè)問題：
1.在思想上高度重視在上市公司中建立科學(xué)、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要性。股份制公司是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一種重要的經(jīng)濟(jì)組織形式。這種組織形式能否發(fā)揮其應(yīng)有的效率，取決于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是否有效率。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司中的權(quán)力結(jié)構(gòu)。因此，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是頭等重要的事情，是影響、制約上市公司發(fā)展的深層次因素。要確保上市公司持續(xù)、健康、快速地發(fā)展，就必須在上市公司中建立起科學(xué)、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而建立起有效的治理結(jié)構(gòu)。
2.在股權(quán)結(jié)構(gòu)問題上應(yīng)該樹立反壟斷意識(shí)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是開放經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)。上市公司作為公眾公司，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中十分重要的經(jīng)濟(jì)資源，其治理權(quán)力也必須是開放的、競(jìng)爭(zhēng)的，對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)也必須加以科學(xué)而合理的規(guī)范。作為社會(huì)公眾公司，保障治理結(jié)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)性應(yīng)該成為一個(gè)基本原則。這一點(diǎn)只有通過股權(quán)結(jié)構(gòu)改革才能夠?qū)崿F(xiàn)。應(yīng)該通過有力的競(jìng)爭(zhēng)，促使上市公司的治理權(quán)力讓渡到最具有動(dòng)力、能力、活力，同時(shí)也最遵守企業(yè)合約的主體手中。不僅要對(duì)大股東持股比例的下限做出規(guī)范性的規(guī)定，也應(yīng)該對(duì)于第一大股東的持股比例上限制定一個(gè)強(qiáng)制性、嚴(yán)格的規(guī)范和約束，防止和反對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)中形成壟斷局面。例如，在現(xiàn)階段可以強(qiáng)制性地規(guī)定第一大股東的持股比例不能超過30%，超過的必須通過轉(zhuǎn)讓、分割、并購(gòu)等各種途徑加以減少，以防止第一大股東對(duì)公司的絕對(duì)控制，防止其對(duì)于公司的控股權(quán)力演變成為一種絕對(duì)權(quán)力。在上市公司的治理結(jié)構(gòu)中，也要建立起治理權(quán)力的反壟斷意識(shí)，在適當(dāng)條件下，有關(guān)部門應(yīng)該考慮建立相關(guān)的法規(guī)條例來對(duì)此加以規(guī)范。
3.建立相互制衡、相輔相成的股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系，同時(shí)必須為大股東設(shè)立嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和門檻。在規(guī)范上市公司第一大股東的持股比例和控股權(quán)力的同時(shí)，還應(yīng)該高度重視建立科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系，并采取切實(shí)可靠的辦法來建立起公司中相互制衡、相輔相成的股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系。
對(duì)于我國(guó)上市公司而言，建立科學(xué)、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，主要表現(xiàn)為兩方面的工作：減少第一大股東的持股比例；同時(shí)為公司引入一個(gè)合格的、有能力與第一大股東共同治理好公司的第二大股東。第一項(xiàng)工作以“減少國(guó)有股”為主。但必須注意，改革上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的并不是為了減少而減少，而是為了在公司中引進(jìn)和形成賺錢機(jī)制，其實(shí)質(zhì)要求在于形成大股東之間的代理競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管競(jìng)合，形成大股東之間既相互制衡又相輔相成的關(guān)系，確保上市公司的健康發(fā)展。而這一點(diǎn)，是絕對(duì)不可能簡(jiǎn)單地通過二級(jí)市場(chǎng)賣出國(guó)有股就能夠?qū)崿F(xiàn)的。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的目的只有在減少第一大股東持股比例的同時(shí)引進(jìn)合格的戰(zhàn)略性投資者才能實(shí)現(xiàn)。進(jìn)入的大股東不僅要有長(zhǎng)期投資、經(jīng)營(yíng)的志向，還必須要有相應(yīng)的能力。只有這樣，減持第一大股東的持股比例的目的才能夠真正實(shí)現(xiàn)。
對(duì)于一家公司來說，引入一個(gè)合格的新股東，可能會(huì)帶來企業(yè)嶄新的面貌。例如，江鈴汽車公司引入美國(guó)福特公司作戰(zhàn)略伙伴以后的幾年中，企業(yè)業(yè)績(jī)明顯迅速提高。福耀玻璃公司也是如此。相反，也有不少公司年年搞重組未能看到什么成效。究其原因，主要還在于偏離了股權(quán)結(jié)構(gòu)重組的應(yīng)有方向。在現(xiàn)階段中，進(jìn)行上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)改革大多數(shù)情況下都意味著將原屬于國(guó)家所有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他主體，從本質(zhì)上來看這是一種資產(chǎn)權(quán)力和社會(huì)公眾權(quán)力的讓渡。因此，對(duì)于受讓者必須進(jìn)行嚴(yán)格的審查，從中選出那些有利于上市公司發(fā)展的戰(zhàn)略伙伴來?yè)?dān)任這一重任。對(duì)于那些只想借重組之名行公司股票炒作之實(shí)或者意在覬覦公司資產(chǎn)者不僅應(yīng)該堅(jiān)決地拒之于上市公司門外，更應(yīng)該建立起嚴(yán)密的法規(guī)體系對(duì)違規(guī)者進(jìn)行嚴(yán)厲的監(jiān)督和懲罰。
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